编者按：本文来自微信公众号“Edu指南”（ID:EduZhiNan），作者：Edu指南，经授权发布。

美东时间3月29日， 各大教培中概股公司，股价仍在下跌。

• 好未来公司下跌7%，市值从高峰时期近500亿美元，跌至313亿美元；
• 新东方公司下跌3%，时下市值236亿美元；
• 跟谁学公司下跌19%，市值81亿美元；
• 有道公司下跌8%，市值29亿美元；
• 一起教育公司下跌4%，2020年10月上市前估值30亿美元，当下市值13亿美元。

美东时间上周五，教培中概股公司已经历了一次大抛售，与中国在线教育新政策报道限制有关。现在教培中概股仍在加速下跌， “内（政策监管）外（美资本市场）下”，可以说，k12教培公司进入了二级市场上的“黑暗时期”。

与上周五直接与政策相关的暴跌不同，此次一些热门公司的下跌，是其他原因。

以跌幅最大的跟谁学公司为例。此次“再度骤跌”，与背后“最大支持者抛售股票”有关。

这里提到的最大支持者，是对冲基金、银行等。他们在过去持有热门股票的投资组合。然而在时下，由于多个热门股票，正在下跌。以杠杆投资形式投资的对冲基金，（由于金额过高）无法追缴保证金，被迫清盘。后续引起多方一系列抛售决策，股票价格“雪上加霜”。

多个热门股票组合暴跌

一位华尔街交易员提到：对冲基金经理 Bill Hwang的杠杆投资清算，引发的中国概念股暴跌，不仅给相关融资投行造成损失，还可能拖累其他投资机构。再加上华尔街，一些投资机构有收缩资产负债表的预期，这可能是一场“危机”的开始。

Bill Hwang

上面提到的Bill Hwang ，其拥有一家私人投资公司Archegos Capital Management。Archegos买入的股票包括一度热门备受关注的“ViacomCBS Inc.，Discovery Inc.，跟谁学GSX Techedu Inc.，百度Baidu Inc.。“随着股票价格上升，Archegos公司总资产也在不断攀升：或已达数百亿，甚至超过1000亿美元。 ”

然而这些资产“仅仅在几天内迅速消失”。因为股票开始暴跌。

暴跌的股票，使Bill Hwang的Archegos Capital，被要求追加保证金。由于Archegos Capital无法追加，该基金的部分持股被迫清盘。此前从Archegos募集资金的高盛、摩根士丹利、野村、瑞信等国际投行，开始抛售手中的股票，最终导致腾讯音乐、爱奇艺、唯品会、跟谁学GSX、百度等多家中国热门概念股再度暴跌。据外媒，此次抛售总额达到190亿美元，导致相关股票市值蒸发330亿美元，约合2159亿元人民币。

可以说，本周的基金、投行抛售教培中概股等热门股票，是上周五暴跌后的一次连锁反应。教培中概股股票价格“雪上加霜”。

此次再跌，是否意味着公司的市场价值不再？

不同的基金/研究员持有不同的观点。正如文首提到的，花旗银行3月29日“试图为跟谁学GSX Techedu辩护，将其评级提高为买入评级。”

另一家教培公司好未来的股票价格亦然。投资网站GuruFocus.com，发布了一篇《好未来TAL教育集团的股票，显示出被低估的所有迹象》文章。

文内称，“根据股票交易的历史倍数，过去的业务增长以及分析师对未来业务绩效的估计来计算的。如果股票价格显着高于GF价值线，则该股票被高估了，其未来回报可能很差。另一方面，如果它远低于GF价值线，则其未来回报可能会更高。

以目前的每股56.2美元的价格和337亿美元的市值，好未来TAL Education Group的股票显示出多个被低估的迹象”。文中还展开了对收入增长、现金流变化、投资资本回报率（ROIC）和加权平均资本成本（WACC）等等数据作了对比研究。感兴趣请见“参阅”网址。

参阅：

https://finance.yahoo.com/news/tal-education-group-stock-gives-091211638.html，TAL Education Group Stock Gives Every Indication Of Being Modestly Undervalued

https://uk.finance.yahoo.com/news/mystery-block-trade-erases-3-224626910.html，Mystery Block Trade Erases $3 Billion From GSX Founder’s Fortune

https://uk.finance.yahoo.com/news/one-world-greatest-hidden-fortunes-002617417.html，One of World’s Greatest Hidden Fortunes Is Wiped Out in Days

https://seekingalpha.com/news/3677287-education-stocks-continue-to-sell-off-as-sentiment-sours，Education stocks continue to sell off as sentiment sours