本文来自微信公众号“Edu指南”（ID:EduZhiNan），作者：Edu指南编译&补充，经授权发布。
本周以来多个省份发布推进当地“双减”通报，7月16日一份来自广州越秀区民办教育协会“一刀切、不允许暑假及周末补课”的公号推送更是引起行业热议。尽管该文章后被删除，但对整个行业而言，当天教培公司二级市场的表现，把公众、投资者近期情绪表现得一览无遗：
好未来、新东方、高途、掌门等头部公司再次全面暴跌。好未来跌9.5%，当前市值128亿美元；新东方跌5.6%，当前市值110亿美元；高途跌11.2%，当前市值27亿美元。
教培公司持续、多次大幅度的下跌，到底是否有反弹的可能性。一位美国的职业投资者7月16日分享了其思考：对于中国的教育科技股，不能按照传统的“技术指标”，而是要理解国内的政策逻辑。（该投资者以新东方为例，评估国内教培二级市场受新规的影响、以及新规的目的）分享给大家，以下：
2021 年到目前为止，投资中国公司一直异常困难。国内政府最近对从科技到教育等几个最突出的行业进行了打击，这使得其中许多股票的交易价格处于多年以来的低点。即使是像阿里巴巴（BABA）这样的知名品牌，其股价也下跌了近 1/3。
受到最大影响的还有好未来、新东方等知名教育公司，中国K12服务行业的市场领导者。在这篇研究文章中，我将提供一个基于新东方公司的视角：目前运营的格局，并讨论中国实际政策公告的潜在影响。
新规从根本上改变了教育机构的运作方式
对于那些希望新东方能够回到高点的投资者来说，我认为这在中期内已不再是一个现实或可实现的结果。新规从根本上改变了教育机构的运作方式。
对新东方和好未来而言，中国制定的新政策可能会使其收入缩水至少50%，同时增长受到限制，其市值在可预见的未来，几乎不可能再回到历史高位。
也就是说，即便大幅反弹，从今天的市值中回调，损失是非常有可能的，这意味着，这些公司可能是市场潜在的战术机会（短期投机），对于风险偏好较强的投资者来说，如果他们以前以更高的价格购买，那么他们可以降低成本基础。但中期前景，行业公司目前还将持续受到新监管影响。
在这里我们简单地了解一下新东方的公司历史，然后我将讨论为什么公司市值在中国正在进行的行业变革中暴跌。
新东方公司的背景
新东方是中国最大的私立教育服务提供商之一。该公司为学生提供一个各类考试竞争培训。他们的服务范围从传统的K12课程辅导到英语培训、考试准备、教育软件以及在线教育。新东方自1993年成立以来，已有近6500万名学生注册，仅2020年就有1060万名学生。截至2021年2月28日（最近一个季度），该公司在104多个城市拥有118所学校、1625个学习中心和48300名教师。至于他们最新的财务数据，新东方在截至2021年2月28日的季度创造了11.9亿美元的收入，比去年同期增长了29%。他们的主要增长动力是他们的课后辅导（AST）部分的K12课程。就其现金流而言，该公司拥有15.6亿美元的现金及现金等价物。该公司与好未来教育（TAL Education）一起被列为中国教育服务市场的领导者。
为什么新东方等公司市值下跌超过65%，为什么中国要对教育培训行业进行监管？这种暴跌是否合理？
如果你投资过新东方这样的国内教育公司，你肯定会感受到它们的市值在中国监管政策新规下的波动性和敏感性。
我的观察是，现在这个行业的市值几乎完全取决于新规对中国培训行业政策的调整。过去几个月，国内官方公开限制私人家教行业，以减轻家庭压力，通过降低家庭生活成本提高中国的出生率。
随着中国人口在2020年以几十年来最慢的速度增长，政府现在担心劳动力萎缩可能无法养活更多的老年人口。2016年，超过75%的K12学生参加课外辅导班，家庭面临着越来越大的压力，以确保他们的孩子不会在教育竞争中掉队。
今年1月初，监管部门发布多篇文章，批评在线辅导行业的趋势。文章认为，在线教育的促销/广告已经成为继电子商务和游戏之后，主流平台上的第三大广告主。从商业角度来看，在线教育的促销和广告非常有意义，因为它具有巨大的可扩展性。然而，文章认为，过度的培训，已经成为教育核心价值观所不能接受的。
今年3月，国务院、教育部召开新闻发布会，讨论中国教育“五年规划”。据报道，教育部看到了家教行业的问题，并首次提到了“双减”政策，这项新政策目的是减轻学生和家长的学业和经济负担。
几个月后的5月，北京市委书记会见了来自中国公立学校和好未来新东方、高途等主要校外培训公司，并讨论了“双减”政策，减轻学生课后作业和课外辅导的负担。月底，路透社报道，周末辅导可能被禁止，工作日的时间也可能受到限制。
今年6月，路透社称，中国正准备（在暑假和寒假期间试行禁止线上和线下辅导） 在北京、上海等主要城市。政府对蓬勃发展的家教行业的监管意义深远。
以下是基于公共资源中找到的一些计划中的法规：
- 校内学术辅导班周末可能被禁止
- 上课时间可能限制在工作日
- 所有渠道的广告限制
- 晚上9点以后禁止未成年人上直播课
- 全面禁止为学前儿童提供学术辅导课程
- 开设新学习中心的新许可证申请可能受到限制
- 学费缴交将得到控制。
任何了解这些限制对教培机构经济和财务影响的投资者都会明白，过去几个月，新东方和好未来市值下跌50-60%，实际上是完全合理的。
据路透社报道，禁止周末在线和线下辅导的试行禁令，可能会有效减少一家辅导公司在中国平均收入的70%-80%。在寒暑假试行禁令政策公布的当天，好未来下跌了13%，新东方下跌了17%，高途下跌了12.5%。这不是过度反应，也不仅仅是散布恐惧。这是一个根本性的转变，在这种情况下，这些公司现在可以在内部作出有限的运作。
为什么中国可能会推行这些法规
要了解新东方等公司能否从监管部门的打压中恢复过来，首先必须了解中国当初为什么要实施这些限制。
虽然中国最近对从科技到教育的几乎每个行业都采取了严厉的打击行动，很可能有更深层次的社会原因，但我同意美国媒体对中国监管私人家教行业动机的部分报道。我相信中国政府正试图引导中国走向一个更加平等的社会，避免西方国家许多地区出现的巨大不平等差距。要从他们的角度解决不平等问题，教育制度首先必须是公平的，而不是为了帮助富裕家庭有能力利用私立教育获得优势。
北京仔细研究了他们经济智库的数据，他们发现，一个普通家庭抚养一个孩子的成本从2005年的49万元（合7.66万美元）飙升至去年的近200万元。教育费用一直是家庭预算的一个重要部分，在没有监管的情况下，这些费用估计还会继续上升。随着成本的上升和教育在家庭支出中所占的比重越来越大，越来越少的夫妇决定要孩子，这表现在出生率的迅速下降。
随着中国人口增长放缓，人们担心，劳动力萎缩可能无法支撑日益老龄化的人口。在国内高层看来，这可能会削弱中国在未来几年的突出地位，因为国内停滞不前的人口，可能会削弱他们的经济发展计划。
这些在2021年控制家教行业的努力是与该国在2016年试图取消独生子女政策相结合的。由于抚养孩子的费用高昂，出生率没有持续飙升，北京目前正在积极寻找缓解这一问题的办法。现在，为了直接降低抚养孩子的成本，家教行业正在受到监管，希望人口增长能回到更长期的轨道上来。
我相信，中国对教育文化的关注将继续保持强劲，政府可能会找到资源来加强现有的教育体系。长期来看，这可能意味着对私人家教行业的需求和依赖减弱。
这对新东方和中国更广泛的私立教育公司意味着什么
这些发展可以为中国培养出更健康的下一代，但对家教行业的影响是一个净负面影响。
我相信家教行业在未来的官方政策公布之前已经在做出调整。从行业角度来看，家教行业很可能会出现整合，资本充足的市场领导者（如新东方EDU和好未来TAL）将在此次政策更新中幸存下来，而在这一行业运营的许多小企业可能会永久关闭。
也就是说，在可预见的未来，新东方业务的经济性将严重下降，因此我们需要明白，这给公司市值带来了一个“新的上限”，即使出现反弹也很难回到高点。中国确实是世界上唯一一个像新东方、好未来此类公司可以大规模发展的市场，同时它们的成功（或失败）将在很大程度上取决于他们与中国政府的持续关系。
官方政策更新可能会对股价产生再次反应——要么是对上涨的巨大反应，要么是对下跌的巨大反应。幸运的是，很难想象新规会比目前的困境更加悲观，但许多投资者已经措手不及。鉴于国内官方官员目前对行业的广泛影响力，我的评论可能极不准确。
以上，总的来说，我对头部公司的长期前景持中立/温和态度，对行业前景不那么乐观。
观点来自Larry Cheung，原文链接：