1、当下：阶段性毛利率为负的模型、高企的销售成本与不成比例的“低”增长。2、“人事骤增策略”：是否能指向下一个“转折点”？

编者按：本文来自微信公众号“在线edu指南汇”（ID:zaixianEdu2020），作者：何沛宽，经授权发布。

新东方在线2020财年，薪酬开支总额11亿元，同比增加157.8%。

这个人力薪酬（含股份酬金）的开支，超过了同年确认营收数据：10.81亿元。

这个对比还是引起了我们对新东方在线的关注，并发出了“是否人浮于事”的疑问。

“雇员策略突变：数倍骤增”
在进一步研究新东方在线的数据时，我们发现了新东方在线的“人事策略大变动”：从2019财年到2020财年，全职雇员增长320%，从1690人“骤增”至7094人。

与之对应的是2020财年新东方在线的人效骤降。按当年营收/雇员数量计算的人效，新东方在线平均每个雇员从2019财年“创造”54万元收入，到2020财年仅为“14万元”。

雇员增长最多在教学、销售板块，增加分别均在4倍以上。如果排除“企业内部人事效率、组织经营效率”等不确定因素，单就雇员增长比例来推算，需要“制定3倍及以上业务营收增长目标”（2019年财年营收9.19亿元，“非常理想的前提下”，假设对应增长至需要超过“40亿元”）。

在人事骤增的第一年，2020财年（至2020.5.31），新东方在线的营收为10.8亿元，同比去年仅增长18%。与之对比，是头部在线教育公司，比如跟谁学最新财年（至2019.12.31）营收21亿元，增长超过4倍。

很难说一下子就能产生同比例收益。但无论从营收、还是阶段的增速来看，新东方在线这家从巨头母公司新东方“孵化、拆分”、历史可以追溯至2000年的线上教育公司，当下都处于一个“慢”状态。

“明显”的人事策略变动，又呈现了某种“重整旗鼓”的架势。这个人事“变动”，疫情环境可能是“加速剂”：线上教育需求（C端学生、B端机构、学校）“迅速”增加，新东方在线为“应对骤增市场”、“争取当下需求红利”、“追赶头部在线教育公司”作出新的人事策略。

它当下的业务结构如何？为什么“慢”？正在发生的变化是什么？新的变化，是否指向某个“快”阶段的目标？

新东方在线：其主体
新东方在线，即便是教育行业的从业者，对其业务也未必熟悉：它的业务线是“多元”的，它的经营策略还在发生变化。它既与控股公司新东方一样，做留学语言培训、升学考研培训。后又进入了k12、学前。课程服务形式既有录制视频、也有直播课。除了卖给C端客户，还做B端客户的生意。

在20年前“互联网”正热之时，母公司注册了 .com 相关域名，并开始线上教育“尝试”。直到2005年正式成立“新东方在线”公司。回到将近20年前看，新东方的决策无疑是“大胆、创新”的。因为当时接触过线上电脑的个人远未及当下，更不用说线上学习的“付费用户”。

但同时，作为一家公司主体，它成立的时间“如此之久”（与整个在线教育行业在中国的发展年限相比），它能否适应近年越加“激烈”、快速变化的在线教育市场，比如它历久的人事、组织、文化等等，反而可能成为当下的“不确定”点。

2014年新东方将线上业务“新东方在线”，“拆分”。这是新东方在线独立上市的重要公开信号。

2017年新东方在线在国内新三板挂牌上市，当时新东方在线的业务主要还是录制课程，大学教育业务既是主要营收来源、也是主要的营收增长来源。未到一年时间，选择除牌。同年，新东方在线成立k12项目部。

2019年新东方在线完成港股上市。当下新东方在线的课程形式从录播往直播形式扩展。最大的增长驱动力从大学教育，到k12人群转变。

正在变化的经营结构
从2020财报信息，可以看到新东方在线当下业务产品线：新东方在线，提供大学教育、k12、学前教育等产品服务。东方优播提供k12教育产品服务。多纳提供学前教育产品服务，酷学英语提供面向大学学生阶段的英语学习等。

它主要的营收来源与2017年相似，以大学教育为主要营收来源，2020财年大学教育营收6.42亿元：

新的主要增长点：“快”的可能性
与2017年不同的是，它的增长点从大学教育，转变到k12教育。2020财年，k12业务增长85%。

单从新东方在线当下两个最核心业务，大学教育、k12教育业务来看，不难看到一个是：

一个是高市场份额、增长相对低、稳定现金流的“成熟业务”。

另一个是全行业来看均在“相对快速”增长、但经济模型大多可能还处在亏损的k12业务。

后者是新东方在线当下的“明星业务”。这个业务矩阵在新东方在新内部的发展趋势是清晰的。

而且，随着对k12业务的持续投入，加上行业利好的环境下，并不排除新东方在线k12业务“增长至超过原主要营收业务——大学教育业务”的可能性。正如控股公司“新东方”曾经历过的：最主要业务营收来源从成人（留学、语言）到k12的转变。

增长的代价
但在行业水平来看，新东方在线k12营收增长表现可以“仅”处于“中等”水平，它的营收体量甚至次于头部公司一个量级。

如上图，新东方在线k12业务，在2020财年营收2.95亿元，同比增速是85%。同赛道的在线教育公司：

好未来在线课程业务（学而思网校），最新财年数据是42亿元，增速为82%；

跟谁学上面已经提到，按全公司数据增速在5倍，营收在21亿元。

网易有道的k12业务，有道精品课，最新财年（2019）营收为7亿元，增速76%。

更具体与行业对比，新东方在线2020财年k12业务的表现：

同比业务聚焦的跟谁学，增速是不高的，

与同出于“传统巨头”的好未来在线业务相比，它的增速是相对平均的水平，但与好未来的在线课程业务相比，新东方在线k12营收总体低了一个量级（2.95亿元 vs 42亿元）

与同样业务“多元”的有道相比，新东方在线k12 的增速稍高，但业务营收体量也是低了超过50%。

而且，当下来看，k12 业务的增长，阶段性成本“代价”是不小的。2020财年，新东方在线经营现金流净额亏损超过5亿元：

亏损的原因
这个亏损，除了上面提到的人事“骤增”带来的成本、疫情下免费课程发放，还有k12业务经营过程中，-15%毛利率“财务模型”问题。从k12业务毛利率数据来看，可以大致理解为，2020财年，新东方在线获得每提供100块课程服务，还要“倒贴”15元成本给消费者。

包含k12业务在内，新东方在线的“财务模型”，最大的支出在于营销销售成本，2020财年新东方在线在“营销销售”支出增加最多，从4.4亿元，增长至8.72亿元，增长比例96.5%。

而与之对应的是，当年确认营收增长不过18%，且未确认收入4.2亿元，同比去年4亿元，增长比例不过5%。

以上。基于财务数据看一家在线教育公司的经营状态，可以看到企业层面阶段性在发生的架构、策略更新。

基于前一阶段经营（毛利率为负的模型、骤增的销售成本与“不成比例”阶段性“低”增长）数据，在此也是抛出了我们的一些疑问：行业整体快速发展的利好背景下，新东方在线经营版图（主要增长点）及人事策略的转变，能否指向一个“快”阶段。更具体的落地，还需要看新东方在线来年数据的回答。

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