一起教育上市：自2018年，经营现金流累亏15.8亿；近三季度网课收入增3.1倍至7.5亿元

1）近3年“高度依赖外部融资，以支持不断亏损的经营活动”。2）潜力业务在k12网课，增速可与同期头部公司相比。

编者按：本文来自微信公众号“Edu指南”（ID:zaixianEdu2020），作者：Edu指南，经授权发布。

k12公司一起教育科技，美东时间12月4日，在美股纳斯达克上市。长跑近10年，在二级市场上市，一起教育迎来了它阶段性的标志时刻。

启动于2011年，一起教育从中小学智能学习系统切入，到当下以k12网校为主要收入来源。具体来看它经营的产品线，分别面向校内的学校、学生 + 校外的家庭学习场景。包括三个：

1）“一起作业”，面向学校与老师的教、练、测评智能系统；

2）“一起中学”，面向学生的校内作业与考试系统；

一起教育在财报中提到，“智能校内解决方案，已经在7万所k12学校使用。”按照全国约为23.69万所小、初、高中学校数量来推算，一起教育进入了全国29.5%的学校体内。

3）“一起学”，面向学生家庭的校外学习系统，以及在平台上衍生出k12网课服务。

k12辅导网课，在2018年、2019年以及截至2020年9月的9个月，为一起教育贡献营收比例分别达：30%、89%、93%，收入数据分别约为9390万元人民币、3.60亿元、7.51亿元。

网课收入占比越来越高，意味着，这家从2011年到2017年之间，在学校“周旋”、为学校提供线上工具的公司，“曲折”回到了一条ToC的变现方向，与当下“竞争白热化”的k12网课公司（猿辅导、作业帮等等）“殊途同归”。

更具体的经营数据，包括一起教育在k12网课辅导端的付费课程人次（付费99元及以上的课程）：2018年是27.2万人次，2019年是72.6万人次。在2020年前9个月，这个数字是116.8万人次，同比去年前九个月的40.5万增加1.88倍。

除了k12网校辅导，一起教育还有一项会员订阅付费的业务，“优质内容订阅费”，作为收入来源。2020年前9个月，为一起教育贡献5650万元人民币收入，占总营收比7%。

收入之外，是“高额”的经营总成本，比如在销售与营销费用“2020年前9个月达8.5亿元”，已经“超出同期确认营收的8.08亿元人民币”。

高额的销售成本，对应的是同期经营现金流，净亏损5.26亿元——在这9个月，一起教育经营它的三个产品线，现金支出“远”高于现金收入。不仅是2020年的前9个月，在2019年、2018年全年，一起教育的经营现金流均处于净亏损状态，分别亏损为：6.3亿元、4.2亿元。近两年及今年前9个月以来，一起教育经营活动累计亏损额高达15.8亿元！

对于任何一家公司经营而言，需要有现金流保持企业运营。得益于“筹资活动”、即融资等途径获得资金。一起教育在2018年、2019年、2020年前9个月，在筹资活动中，累计获得24.2亿元现金净额。如上面所提，它的经营现金流亏损，已消耗掉外部筹资超过一半金额。至2020年9月，它的现金及现金等价物净额仅为8.6亿元。

大致可以理解为，一起教育近3年，“高度依赖外部融资，以支持不断亏损的经营活动”。

对于给予其投资的一级市场投资机构而言，一起教育的“潜力”保留在上面提及的k12辅导业务。从2019年前9个月，到2020年前9个月，一起教育的k12网课业务收入同比增长3.1倍。这个增长速度，可以与同期的k12网校头部公司相较，包括此前我们研究过的跟谁学、有道精品课、猿辅导等等。

正如上面提到的经营亏损，值得保持关注的是，一起教育经营活动仍在产生亏损。如果这个亏损额增速没有下降，而它的主营业务收入（k12网校）遇到外部竞争、抑或内部经营相对停滞，它“极容易陷入现金流断裂的危险”。结果即是市场上的“暴雷”现象。这是任何一家经营活动长期高额亏损公司，都将面临的共同“危机与困境”。

除了产品业务线、营收的增长，成本支出的现状、经营的亏损，值得关注的还有：一起教育的员工组织结构。

它有一个类目尤为突出：销售与营销，占比达40%。此前我们分析过同样走“双师直播大班课”的跟谁学的雇员结构，它的销售人员及用户增长员工占比不过17%。这个雇员结构，也凸显了一起教育对销售与营销的“依赖强度”，无论是早期进入学校，“推广校内智能工具”、抑或是当下“发力C端k12辅导”业务。